一口气了解AMD：给英特尔当了几十年替补，2026年9月21日它市值过了1万亿美元

30秒看懂

• 它是谁：AMD，中文名超威半导体，美国加州的一家芯片公司。你电脑里那颗处理器，如果不是英特尔的，多半就是它的；索尼PS5和微软Xbox里的芯片也是它做的
• 最近的大新闻：2026年9月21日它股价收涨9.95%，报615.52美元，市值第一次超过1万亿美元。美国芯片公司里，前面只有英伟达、博通和美光
• 最意外的：这一天推着它涨的是它做了几十年的CPU，AI显卡反而是配角。起因是Meta的一个手机应用
• 谁把它救回来的：2014年10月苏姿丰接手时，这家公司年底市值只有20.7亿美元，股价第二年跌到1.61美元。十二年后，1万亿
• 这篇回答一个问题：一家给英特尔当了几十年替补的公司，怎么把自己做到了和英伟达同桌？答案在第四节，和一张0.01美元的认股权证有关

开始之前，先解释几个关键名词，后面看不懂了随时翻回来查：

2026年9月21日，周一，美股开盘后AMD一路往上走，盘中最高615.99美元，收盘615.52美元，全天涨了9.95%。收盘价只要高于612.56美元，它的市值就在1万亿美元之上。它守住了。

同一天，英伟达只涨了约2.3%。涨得最凶的是三家和CPU有关的公司：AMD近10%，英特尔12.14%，给手机芯片定设计规则的英国公司Arm 17.16%。市场那天在重新掂量CPU值多少钱，而AMD是里面市值最大、故事最完整的那家。

把镜头拉回2014年10月。那时AMD刚换CEO，年底整家公司市值20.7亿美元，比今天一家中型A股公司还小。2015年7月，股价最低跌到1.61美元。从那里到1万亿美元，市值涨了四百多倍。下面我们来从头介绍这家公司。

一、1969年八个人从仙童出走，之后几十年给英特尔当替补

这家公司是怎么开始的？1969年5月1日，一个叫杰里·桑德斯的销售主管带着七个同事，从硅谷的仙童半导体出走，在加州成立了AMD。桑德斯是电机工程专业出身，在仙童做到销售总监，1968年仙童换了管理层，他丢了工作。他创业时立的规矩是给全体员工发股票期权，这在当时很少见。1972年AMD上市，桑德斯一直干到2002年才交出CEO的位置。

它一开始做什么？给别人当备用供应商。当时大客户买芯片有个习惯，不肯只依赖一家，要求芯片设计方找一个「第二货源」，万一原厂断货还有人能供。AMD最重要的一笔生意就来自这里：1982年，英特尔和AMD签了十年的技术交换协议，AMD拿到许可，可以生产英特尔的8086、8088处理器。这批处理器装进了IBM的个人电脑，个人电脑时代开始了，AMD以「英特尔替补」的身份挤进了门。

替补当久了会怎样？会想转正。1991年AMD自己做出了Am386处理器，到当年10月卖出100万颗，英特尔随即把它告上法庭。这场关于x86权利的官司打了两年多，1994年加州最高法院维持仲裁结果，AMD保住了生产x86兼容芯片的资格。谁能合法造x86芯片，谁就能卖电脑处理器，这场官司等于替它保住了饭碗。

1999年AMD推出Athlon处理器，第一次在性能上压过英特尔。2003年它又推出服务器处理器Opteron，把64位计算带进了服务器机房，英特尔后来也跟着采用了AMD定的64位规则。那几年是它历史上第一个高光期，也是它第一次让英特尔跟着自己走。

然后为什么掉下去了？两个决定。第一个是2006年10月，AMD花约54亿美元收购了显卡公司ATI，43亿美元现金加5800万股AMD股票，为此向摩根士丹利借了25亿美元。买下ATI让它同时拥有CPU和GPU两条线，这在今天看是它最重要的家底。但当时的账本很难看：2007年到2009年，AMD在账上先后承认这笔买卖买贵了，一共记了30多亿美元的损失，2007年第四季度一个季度就亏了17.72亿美元。

第二个决定发生在2008年10月：把自己的芯片工厂剥离出去。桑德斯有句名言，「真男人要有自己的工厂」，他的继任者做的恰好相反。阿布扎比政府的投资公司出钱，最多81亿美元，接走AMD的工厂，成立了后来的格罗方德。AMD从此变成一家只画图纸、不造芯片的公司，制造先交给格罗方德，后来交给台积电。当时AMD的市值只有英特尔的三十分之一。

最惨的时候有多惨？2011年它推出Bulldozer架构的处理器，性能不如预期，服务器市场份额一路掉。2011年到2015年，公司连年亏损，裁了几轮人，背着22亿美元的债，股价在2美元上下。2015年7月，1.61美元。硅谷不少人觉得这家公司要完了。

先用一张表把前四十五年过一遍：

接下来十二年的翻身，要从2014年接手的人讲起。

二、2014年苏姿丰接手时公司值20亿美元，她把头几年全投进一个架构

苏姿丰是谁？1969年11月7日生于台南，3岁随父母去了美国，在纽约皇后区长大。她不到17岁进麻省理工学院，24岁拿到电机工程博士。之后在德州仪器干过一年，在IBM干了12年，做到半导体研发副总裁，中间给IBM的CEO郭士纳当过特别助理。2007年她去芯片公司飞思卡尔做首席技术官，2012年1月加入AMD，2014年10月8日成为AMD第五任CEO，也是第一位女CEO。

她和英伟达CEO黄仁勋是亲戚，两人都出生在台湾，黄仁勋的母亲是苏姿丰外公的妹妹。按她自己的说法，两家离得远，她是在一次行业活动上才第一次见到黄仁勋，那时两人都已经在各自的公司做到高层。「没有家庭聚餐，这只是一个有趣的巧合。」这句话是她本人说的。

她接手后做了什么？先砍，再把全部家当投进一件事。砍的是不赚钱的边角业务，做的是一个新的处理器架构，叫Zen。做一个新架构不是一年两年的事，AMD从2012年起投人投钱，四年之后，2017年3月2日，基于Zen的Ryzen处理器上市。

同年，基于Zen的服务器处理器EPYC上市，正面对着英特尔的服务器业务。那时AMD在服务器CPU市场的份额只有个位数，英特尔拿着九成以上。

为什么Zen能翻身？三个条件凑到了一起。一是产品本身，Zen比上一代性能大幅提升，价格比英特尔便宜。二是制造，AMD把先进制程交给台积电，而英特尔自己的工厂在10纳米、7纳米上连续跳票，AMD反而借台积电的进度追了上来。三是对手在打盹，英特尔那几年高层动荡，几款处理器延期。

结果很快出来了。2017年第三季度，AMD扭亏，净利润7100万美元。2019年，在美国500家大公司组成的标普500指数里，AMD是全年涨得最多的股票。2022年2月，AMD市值第一次超过英特尔。

她还买了什么？2020年10月27日，AMD宣布收购赛灵思。赛灵思做的是FPGA，一种买回去以后还能改电路的芯片，用在通信基站、汽车、工业设备里，市场份额全球第一。宣布时作价350亿美元，全部用股票支付；2022年2月14日交易完成时AMD股价已经涨了一大截，按当时股价算约500亿美元，是芯片行业到那时为止最大的一笔收购。

2025年3月，它又花49亿美元买下服务器整机公司ZT Systems，留下设计团队，同年10月把制造部门转手卖给了Sanmina，作价最多30亿美元。买ZT的目的是学会做整机架的AI系统，这一点第四节会讲到。

这十二年的市值轨迹，一张表看全：

苏姿丰有句话，「在我内心深处，依然是个工程师」。她的薪酬结构也像工程师：2025年基本年薪132万美元，总薪酬5520万美元，大头是股票。2019年她拿过5850万美元，那一年她是标普500公司里薪酬最高的CEO。员工从她接手时的约1万人，涨到2025年底的约3.1万人。

公司活过来了，也长大了。下面看它现在的账本。

三、它现在靠什么赚钱：一个季度115亿美元，58%来自数据中心

它卖的是什么？三类东西。第一类是CPU，装在你的笔记本和台式机里的叫Ryzen，装在服务器里的叫EPYC。第二类是GPU，打游戏的叫Radeon，训练和运行AI的叫Instinct，今年的主力型号是MI350系列，下一代是MI450。第三类是赛灵思带来的FPGA和各种嵌入式芯片，装在基站、汽车、工厂设备里。

此外索尼PS5和微软Xbox里的主芯片也是AMD定制的，归在游戏业务里。这块生意稳定但在缩水，因为这一代游戏机已经卖了五年，下一代Xbox要到2027年。

卖给谁？厂商，不是你我。笔记本卖给联想、惠普、戴尔这些电脑厂；服务器芯片卖给微软、谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文这些云公司，以及OpenAI这样的AI公司。你买一台笔记本，看到的是联想的标，里面的处理器可能是它的。2025年它没有任何一个客户占收入超过10%，第二大客户Meta按外部估算约占5.5%。

账本长什么样？2025年全年收入346亿美元，比2024年涨了34%。2026年第二季度收入115.36亿美元，比去年同期涨了50%；一个季度净赚22.97亿美元，是去年同期的2.6倍。拆开看：

数据中心这一块两年前占它收入的将近一半，现在占58%。这一块里又分两条线，EPYC服务器CPU和Instinct AI芯片。2026年第二季度EPYC收入比去年同期涨了70%以上。

有研究机构统计过，AMD在服务器CPU市场的出货份额从一年前的27.3%涨到34.5%；如果只算和英特尔同档服务器芯片正面竞争的那一块，按收入算AMD拿到了46.4%。说白了就是，英特尔霸占了几十年的服务器CPU市场，现在AMD差不多切走了一半的钱。电脑处理器这边，台式机份额接近35%，笔记本接近29%。

钱进来之后花到哪？研发。2025年它花了81亿美元做研发，占收入的23%。芯片公司卖的是图纸，图纸值钱的前提是每年都有新的。同一年，扣掉研发和设备投入后真正剩在手里的现金有55亿美元，账上现金和投资106亿美元，欠的债33亿美元，家底很健康。

它自己造芯片吗？不造。7纳米以下的全部晶圆由台积电代工，12纳米和14纳米的老产品还留在格罗方德，供货协议到2026年。封装测试的大头在中国江苏的通富微电，AMD和通富合资的两家工厂就在苏州和马来西亚槟城。这条链的另一头是HBM内存，主要来自SK海力士、三星和美光，2026年全行业缺货。

一个季度115亿美元是什么水平？英伟达最新一个季度收入962亿美元，AMD大约是它的八分之一。英特尔2025年全年收入五百多亿美元，AMD一年346亿，已经追到它的三分之二。而市值上，AMD是1万亿，英特尔约6440亿美元，英伟达约5.4万亿美元。

这些钱大部分还是CPU挣的。真正把它的估值从三千多亿抬到一万亿的，是另一件事：AI芯片的大订单。

四、最狠的一招：把1.6亿股当折扣券，换来OpenAI和Meta各6吉瓦订单

AI芯片市场是什么局面？英伟达一家占了大头。原因不只是芯片快，更在于它的软件CUDA，AI开发者十几年来都在CUDA上写程序，换芯片等于换语言。AMD的Instinct芯片硬件参数不差，MI300系列2023年上市后，微软、Meta、甲骨文都买过，但离英伟达的份额还很远。它这几年一代一代追：

它怎么破局？2025年10月6日，AMD宣布和OpenAI签了一份多年协议：OpenAI将部署总共6吉瓦的AMD GPU，第一批1吉瓦的MI450从2026年下半年开始交付。AMD自己说，这份协议预计带来「数百亿美元」的收入。当天AMD股价收涨23.71%，一度涨超34%，是九年多来最大的单日涨幅。

真正值得拆的是协议里的另一半。AMD给了OpenAI一张认股权证，允许OpenAI以每股0.01美元的价格买入最多1.6亿股AMD股票。这张权证不是白给，要分批解锁：第一批在首个1吉瓦交付后解锁，之后随着采购量一路爬到6吉瓦逐步解锁，同时还要求AMD股价达到一系列门槛，最后一批要求股价到600美元。权证2030年10月5日到期。这些条款写在AMD向美国证监会提交的文件里。

这张权证是什么意思？把它翻成大白话：AMD对OpenAI说，你买我的芯片，我送你我的股票；你买得越多、我的股价涨得越高，你能拿到的股票越多。1.6亿股大约是AMD全部股份的10%。按600美元算，1.6亿股值960亿美元，而OpenAI买这些股票只要花160万美元。等于AMD拿自己的股权给OpenAI打了一个巨大的折扣，换OpenAI把订单从英伟达那里分一部分给它。

2026年2月24日，Meta签了一份结构几乎一样的协议：最多6吉瓦，第一批1吉瓦在2026年下半年出货，同样一张1.6亿股、0.01美元的权证，解锁条件同样绑采购量和股价门槛。扎克伯格的说法是「这是Meta分散算力来源的重要一步」。Meta此前已经是AMD第二大客户，贡献约5.5%的收入。

2026年7月22日，Anthropic也签了，最多2吉瓦，第一批1吉瓦2027年上半年开始，这一次没有权证，反过来是AMD向Anthropic投资最多50亿美元。再加上甲骨文2025年10月宣布的5万块MI450，从2026年第三季度开始部署。这条订单链是怎么一层层搭起来的：

为什么要买ZT Systems？就为了第二层。英伟达从2024年起卖的不是单颗芯片，而是一整个机柜，72颗GPU连成一体，客户要的也是机柜。AMD以前只会做芯片，不会做整机，49亿美元买ZT Systems就是买这个能力，买完再把工厂卖掉，只留设计。Helios机架是AMD的第一款整机架产品，重两吨多，2026年下半年开始出货。

权证这一招没有争议吗？有。高盛的分析师给这类交易起了个名字叫「循环收入」：芯片公司给AI公司股票或投资，AI公司再拿钱来买芯片。说白了就是，卖家先掏钱，买家才下单，收入里有一部分是自己送出去的。

反过来看，AMD十二年前差点破产，今天能坐上牌桌，靠的正是它敢把股权拿出来当折扣券。两张权证加起来3.2亿股，如果全部解锁，OpenAI和Meta合计拿走AMD约20%的股份，换来的是12吉瓦的订单。这笔账值不值，要看MI450交付之后，客户买不买第二批。

订单谈好了，芯片还没大规模出货。9月21日这一天涨的其实是另一样东西。

五、9月21日涨的是CPU，不是GPU：一个手机应用、一封涨价函和1万亿

那天发生了什么？起因是Meta。2026年9月8日，Meta上线了一个叫Muse的个人AI助手应用，它的特点是给每个用户在云端开一台专属的虚拟电脑，你关掉手机应用，它还在后台替你干活。按第三方统计，从9月18日起Muse连续三天排在美国苹果应用商店免费榜第一，压过ChatGPT，上线十天下载量超过73万次。

这和CPU有什么关系？关系在「每个用户一台虚拟电脑」这句话上。过去两年AI机房的主角是GPU，负责算模型。可一个AI助手要替你开网页、填表格、跑程序，这些活是CPU干的，云端多开一台虚拟电脑，就多用一份CPU。

苏姿丰2026年5月在财报会上说过，AI服务器里CPU和GPU的比例正在从过去的1比4左右，走向接近1比1；AMD把2030年服务器CPU市场的预测上调到1200亿美元。英特尔CEO陈立武2026年9月20日说了一句更直接的话，前沿AI公司要的CPU，英特尔只能供上一半。

Muse登顶的那个周末，交易员把这些话重新拼在了一起：AI助手普及，CPU会不够用，而AMD是服务器CPU市场里增速最快的那家。周一开盘，AMD、英特尔、Arm一起涨。这一天AMD涨的是它做了五十年的老本行。

涨价函是怎么回事？第二个推手。2026年9月17日，供应链媒体报道AMD已经通知合作伙伴，从2026年第四季度起，AI加速卡、Radeon显卡和主板芯片组的价格上调约10%，理由是台积电的晶圆报价涨了约10%。Ryzen处理器不在这份名单里，业内的解读是AMD不想在电脑CPU上给英特尔留缝。

另有报道说英特尔自己的PC处理器10月5日起涨10%，是今年第三轮。一家公司敢涨价，投资者读出的信号是它的东西供不应求。同一周，云服务商Nebius宣布把AMD EPYC服务器的租金涨25%。

还有一个背景。一周前的9月14日，Anthropic和OpenAI的高管公开呼吁放慢最强AI系统的开发节奏，当天芯片股普遍下跌。Muse的登顶正好把这个担心翻了过去：AI应用真有人用，机房还得扩。把这一天前后的数字放在一起：

这个价格贵不贵？按过去一年的利润算，市盈率约158倍，也就是说按去年的赚钱速度要158年才回本。按分析师对明年的利润预期算，约40倍。两个数差四倍，差别全在你信不信数据中心收入2027年还能再翻一倍。翻一倍是苏姿丰在8月财报会上给的目标。

分析师给的平均目标价是616.51美元，和收盘价几乎一样。换句话说，华尔街的目标价已经全部兑现了。

涨到万亿的这一天，市场把三件事叠在了一起：还没交付的GPU大单、一个上线两周的手机应用带来的CPU想象、一封涨价函。这三件事，每一件都有另一面。

六、光鲜背后：四盆冷水

先一张表看全，再一盆一盆说：

第一盆，英伟达。AMD市值1万亿，英伟达5.4万亿，2026年9月21日英伟达涨约2.3%，一天增加的市值就有1200多亿美元，抵得上Arm整个公司市值的三分之一以上。硬件上，Helios机架和英伟达同代的机柜谁更强，各家测算互有高低，没有定论。

软件上，AMD对标CUDA的那套工具叫ROCm，从2026年7月起改成每六周更新一版，追得很急。行业分析师Zeus Kerravala在7月的发布会之后写过一句评价，大意是开放只是入场券，客户现在把AMD当备份，还没当首选。

第二盆，它不造芯片，命脉在供应商手里。台积电报价涨10%，它只能跟着涨。台积电把GPU和HBM拼在一起的那道先进封装工序产能紧张，HBM内存全行业缺货，SK海力士的判断是HBM供需要到2030年才能平衡。2026年第二季度AMD花在买设备、扩产能上的钱有8.08亿美元，是去年同期的近三倍，也明显高于分析师预期，钱花在保供上。

第三盆，中国。2025年AMD收入的22.4%来自中国（含香港），仅次于美国的32.8%。可它卖给中国的AI芯片MI308，2025年4月美国要求申请出口许可证，AMD把8亿美元的存货按卖不出去记了损失；8月许可证下来了，条件是把对华销售额的15%交给美国政府。

到12月苏姿丰在一场大会上说，「如果继续出口需要支付15%的费用，我们完全愿意接受这个条件，中国市场对AMD至关重要」。2025年第四季度MI308在中国卖了约3.9亿美元，公司自己预告2026年第一季度只剩1亿美元。另一边，中国这边的采购意愿也在变，2025年中国AI加速卡出货约400万张，AMD只占4%。这条线第七节单独讲。

第四盆，先收承诺，再等兑现。2026年8月4日财报当天，AMD常规交易涨7%，财报一出，收盘后的交易时段跌了近9%。原因是公司自己预告第三季度收入130亿美元，没到最乐观机构的预期，以及管理层说Helios的出货节奏是逐步的，第三季度少量、第四季度放量。一份超预期的财报换来一天9%的下跌，说明这个价格里已经装满了乐观。过去三个月，公司高管合计卖出了1.09亿美元的股票。

权证是同一件事的另一面。两张权证合计3.2亿股，全部解锁后，现有股东手里每一股占公司的比例会缩水约五分之一。更深一层，有测算算过OpenAI 2026年要亏约620亿美元，它会不会转手卖掉AMD的股票来付芯片款，没人说得准。

还有一件外部的事。2026年9月22日路透社写了一篇报道，AI相关公司发的债，投资者开始挑三拣四，要求更高的利率；大型云公司明年发债规模可能达到4200亿美元，比今年多六成。AI机房的钱如果借不动了，6吉瓦订单的交付节奏也会跟着变。

四盆水泼完，还剩一条它和中国之间很少人讲清楚的线。

七、中国这条线：海光拿到一代Zen，通富一半收入靠它

AMD在中国做过什么？三件事，一件比一件深。

第一件，授权。2016年，AMD和天津海光成立合资公司，AMD拿到2.93亿美元加后续分成，海光拿到Zen架构的授权，可以在中国境内生产和销售x86处理器。授权只给一代Zen，且合资公司里管芯片核心设计的那家AMD持股51%，海光插不进核心。2018年7月，海光的第一代x86处理器开始生产。

2019年6月，苏姿丰公开说，「这是单代技术许可证，没有额外的许可」，Zen 2及以后不再授权；同月美国商务部把海光列入实体清单。海光后来怎么从一代Zen走到今天，2025年营收143.8亿元人民币、2026年5月市值一度超过8000亿元，这条线我攒着材料，另找一天专门写它。

第二件，封测。AMD的芯片封装测试主要交给江苏的通富微电。2016年通富花约3.7亿美元买下AMD苏州和槟城两座工厂85%的股权，从此和AMD绑在了一起。2024年AMD贡献了通富238.82亿元收入里的50.35%，2025年上半年这个比例涨到56.82%，通富承接了AMD八成以上的封测订单。

绑定的代价也在账上：通富每100元收入里能剩下的毛利，从十年前的20多元一路降到2025年前三季度的15元出头，欠的钱占全部家当的63%。AMD涨，它涨；AMD换伙伴，它最危险。

第三件，研发。AMD上海研发中心2006年成立，约3000人，是AMD在美国之外最大的研发中心。2023年10月网传中国区裁员15%，记者去问，内部员工说实际只裁了十几人，集中在显卡部门。2024年11月AMD全球裁员4%，约1000人，公司说中国区比例和全球一致。

中国客户还买不买它的AI芯片？数字不好看。2025年中国AI加速卡出货约400万张，英伟达占55%，本土厂商合计41%，AMD约16万张，占4%。有机构预测2026年华为会占中国AI芯片市场的一半。一边是美国政府要抽15%，一边是中国厂商在本土份额上追得很快，AMD夹在中间。

这三件事放在一起看，AMD和中国的关系是「深度绑定制造，有限开放技术，AI芯片两头受限」。这个格局不是它一家能决定的。

八、它到底做对了什么

先说给做产品、做公司的人听的。

第一条，替补也是一门生意，前提是替补要真能上场。AMD从1982年起就靠给英特尔当第二货源活着，客户留着它，是因为不想只依赖一家。今天OpenAI、Meta、Anthropic签它的订单，逻辑一模一样，扎克伯格说的就是「分散算力来源」。一个市场只剩一两家供货的时候，客户自己会想要一个顶得上的备选，这个位置本身就能赚钱。但AMD能从替补变主力，靠的是2017年Zen真的比对手好，光有位置没有产品，客户不会把钱留给你。

第二条，最难的时候把钱集中投到一件事上。2012年到2016年AMD连年亏损，它没有到处撒钱，而是把有限的研发投进Zen一个架构。四年没有像样的新产品，换来了之后九年的翻身。这条对中国的芯片公司尤其有参考价值：市场上有几十家做AI芯片的公司，能连续四年只做一个架构的不多。

第三条，看清自己不会什么，买回来。AMD买ATI，是因为它不会做GPU；买赛灵思，是因为它不会做FPGA；买ZT Systems，是因为它不会做整机架。三次收购之后，它成了少有的同时有CPU、GPU、FPGA和整机能力的公司。买完ZT再把工厂卖掉，只留设计，这个动作说明它买的是能力，不是资产。

再说给普通人的。

一是看电脑价格。AMD和英特尔从2026年第四季度起都涨价10%，台积电涨价是源头，你明年换电脑要多花的钱，出处在这里。想知道什么时候便宜回来，盯台积电的报价，别盯电商促销。

二是看AI公司的订单。以后再看到「某公司拿到多少吉瓦订单」，多问一句：合同里有没有股权条款？OpenAI和Meta的订单是拿AMD的股票换来的，这和一手交钱一手交货的订单不是一回事。订单能不能变成收入，看第一批交付之后有没有第二批。

三是学会分辨「涨的是什么」。2026年9月21日AMD涨到万亿，媒体标题都写AI，可当天真正涨的是CPU。一家公司的股价一天涨10%，先看那天市场在重新掂量它哪一块业务，再决定信不信这个故事。

这一节收一张表：

几句真心话

我没有买它的股票，也没有买英伟达的。我每天用AI干活，算力贵不贵直接落在我的账单上，下面几句是从这个位置说的。

关于1万亿这个数字，我不太在意它守不守得住。2026年9月22日它收在618.75美元，接下来几周还会上上下下。我更在意的是三件能对答案的事。

第一件，2026年11月初的第三季度财报，收入是不是真到了130亿美元，Helios机架在第三季度到底出了多少。第二件，2026年第四季度，OpenAI的第一吉瓦MI450有没有开始交付，权证的第一批有没有解锁。第三件，涨价函落不落地，10月之后AI加速卡的实际成交价有没有涨10%。这三件事今年内都能看到结果，到时候这篇可以直接对答案。

关于苏姿丰，我想记一句她2025年12月说的话。有人问她AI是不是泡沫，她说「以我的观点而言，绝对不是」，但她也承认，有些说法夸大了。一家刚成为万亿公司的CEO，愿意在台上说出「夸大」两个字，我把这句记下来了。

最后留一个我自己也没答案的问题。AMD这十二年翻身，靠的是英特尔的失误加上台积电的进度。现在它的对手换成了英伟达，而英伟达没有失误，台积电的产能它也在抢。替补变主力的那套打法，在一个不犯错的对手面前还管不管用，我会一直盯着。

参考资料

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