一口气了解Akamai：2002年它的股价只剩0.56美元，2026年9月24日它签下116亿美元的AI合同

30秒看懂

• 它是谁：Akamai，美国一家做了28年的互联网基础设施公司，1998年由MIT的一位教授和他的学生创办。最早的生意是把网页和视频提前搬到离用户最近的机房，让网站不卡；今天它靠安全、内容分发、云计算三块收钱
• 最近的大新闻：2026年9月24日它宣布和Anthropic签下7年116亿美元的云服务合同，后面还可以按每30亿美元一档再加90亿，最高约200亿美元。同时它给Anthropic发了一份认股权证，Anthropic最多可以按111.33美元一股买下它约5%的股份
• 最意外的：这116亿美元买的全部是CPU算力，不是训练大模型的GPU。Anthropic要用这些普通服务器跑AI智能体干活时的日常动作，比如打开文件、执行命令、浏览网页
• 钱和时间：Akamai要先掏约55亿美元买机器、租机房，2026年一分钱收入都没有，2027年下半年才开始收，2028年底满负荷后每年约17亿美元。它2025年全年收入是42亿美元，这一个客户就顶四成。这份合同也是它成立28年来最大的一笔
• 这篇回答一个问题：一家做了28年「网络快递」的老公司，凭什么接到AI公司的百亿CPU订单？答案在第三节，风险在第四节

开始之前，先解释几个关键名词，后面看不懂了随时翻回来查：

我每天用Claude干活。装在自己电脑上的那一版，改文件、跑命令都在我这台机器上跑；在网页里让它开一个云端会话干活，同样的动作就搬到了Anthropic租的服务器上。这些云上的机器是什么、从哪来，我以前没想过。2026年9月24日Anthropic和Akamai签的那份合同让我去查了这件事：这类活大多跑在普通的CPU服务器上，不在训练模型的GPU上，而Anthropic决定花116亿美元向一家做了28年CDN的老公司买这种机器。

我遇到的是这件事的用户版本：一个人每天让AI替自己跑几十条命令。Anthropic面对的是全球几百万人同时这么干的版本，机器从哪来，就成了一笔百亿美元的生意。下面我们来从头介绍这家公司。

一、1995年一道堵车题，1997年一场5万美元的比赛，2002年股价只剩0.56美元

这家公司是怎么开始的？ 从一道题开始。1995年，万维网的发明人Tim Berners-Lee在MIT提出一个问题：互联网越来越堵，能不能发明一种全新的办法来传送网络内容。MIT的应用数学教授Tom Leighton接了这道题，他研究的方向是算法。1996年，一个叫Danny Lewin的以色列学生来到MIT，跟着Leighton一起做这件事。

Lewin是谁？ 他1970年生在美国丹佛，14岁随家人搬到耶路撒冷，在以色列国防军当了4年多军官，之后在以色列理工学院拿了2个学位，又在IBM海法研究中心做过处理器验证工具。他在MIT的硕士论文提出了一套算法，叫「一致性哈希」。Akamai后来所有服务的核心，就是这套算法。

一致性哈希解决的是什么问题？ 用大白话说：网上有成千上万台服务器，一份内容该存在哪一台，用户该去哪一台取，要有一个又快又稳的规矩。老办法像按学号除以班级数来分班，班级数一变，几乎每个人都要换班。

换到服务器上，就是一旦加一台或坏一台，几乎所有内容都要重新洗牌。Lewin和Leighton的算法让加机器、掉机器时只挪动一小部分内容，其他不动。互联网上机器天天有坏有新，这个特性就是命根子。这套算法后来成了整个行业的公共知识，今天很多互联网公司的后台系统还在用它的思路。

从论文到公司，中间发生了什么？ 先去比了一场赛。1997年9月，Leighton、Lewin和另一位学生带着这套算法参加了MIT的5万美元创业大赛，约100个项目里进了前6，没拿冠军。1998年8月20日，Akamai正式成立，四位创办人里除了这两位，还有两位合伙人Jonathan Seelig和Randall Kaplan。公司名字来自夏威夷语，意思是「聪明」。

第一批客户是谁？ 迪士尼、ESPN和雅虎。1999年2月，它替迪士尼网站送出第一份正式流量，只是一张一个像素大的小图，算试运行。3月，它替ESPN扛住了美国大学篮球「疯狂三月」的访问高峰，同月还替Entertainment Tonight网站分发了《星球大战》的新预告片。4月正式商用，雅虎是第一家签约客户，前IBM高管George Conrades出任第一任董事长兼CEO。

同年10月29日，公司在纳斯达克上市，成立才14个月。这时候它还只是一家靠一套算法起家的小公司，接下来的两年，它会先看到天花板，再看到地板。

创始人Lewin后来怎么了？ 他在2001年9月11日早上坐在美国航空11号航班的9B座位上，从波士顿飞洛杉矶。这架飞机后来撞进了世贸中心北楼。根据后来的调查，Lewin在机上试图阻止劫机者时遇害，是那天的第一位死者，31岁。也是那一天，全美的新闻网站流量暴涨，一本关于他的传记写道，依赖Akamai的主要新闻网站和政府网站，那天都没有宕机。

上市之后呢？ 先是冲上天，再是掉进地。2000年初互联网泡沫最热时，它的股价一度超过300美元。泡沫破裂后，2001年它账面净亏24亿美元，大头是泡沫时高价买回来的公司，泡沫破了要在账上承认它们不值那个价。2002年更难：全年收入1.45亿美元，比上一年少11%，净亏2.04亿美元。

2002年9月它的股票从纳斯达克主板降到小盘板，10月裁掉29%的员工，年底只剩567人。那一年第四季度，它的股价最低跌到0.56美元。

账上还剩多少钱？约1.1亿美元现金和有价证券，对着3亿美元、利率5.5%、2007年到期的可转债。可转债是公司借的钱，到期要还本付息，债主也可以选择换成股票。那时候很多人觉得它熬不过去。

那几年Leighton一直留在公司管技术。2002年的年报里有个细节：公司专门给他买了关键人物保险。关键人物保险是给最重要的高管上的人身险，人出事公司拿赔付。这份保单说明在最难的时候，董事会认定这家公司离不开他。他还有另一个身份，MIT应用数学系的教授，一边教书一边管公司的技术方向。

公司没有倒。2005年Paul Sagan接任CEO，任内把年收入做到13.7亿美元；2007年7月它进入标普500指数，也就是美国500家大公司组成的那份榜单。2013年，当年接下Berners-Lee那道题的Leighton自己出任CEO，一直到今天。他任内公司收入从2012年的约14亿美元涨到2025年的42亿美元，员工从几千人涨到11540人。

把这28年摆成一张表：

从0.56美元到史上最大合同，中间隔着20多年。这20多年它靠什么活着，钱从哪来，下一节讲。

二、它卖三样东西：送快递、看大门、租机器，2025年收入42亿美元

它到底卖什么？ 三样东西。第一样是送快递，就是CDN：网站把内容交给它，它复制到全世界4400多个节点，用户打开网页时从最近的节点取。第二样是看大门，就是网络安全：挡住黑客的攻击流量、保护网站接口、防机器人刷号。第三样是租机器，就是云计算：把服务器和存储租给企业，按用量收钱。

这三样各赚多少？ 先看总数，2025年全年收入42.08亿美元，比上一年多5%。拆开看是这样的：

老本行为什么在缩？ 因为价格。CDN的流量每年都在涨，但客户续约时都要求降价，同一份流量收的钱一年比一年少。2026年一季度和二季度，内容分发收入分别下滑7%和6%，管理层自己给2026年的预期，就是再跌4%到6%。说白了，送快递的单量在涨，单价在跌，跌得比涨得快。

亚马逊、谷歌、微软这些大云厂商自己也做CDN，却同时是Akamai的客户。Leighton在2026年3月的一场投资者会议上说，体育赛事直播和广告投放这类对延迟最敏感的流量，大云厂商也会交给Akamai来送。老本行在缩，但没有人能完全绕开它。

安全是怎么变成最大板块的？ 靠一路收购。2014年它花3.9亿美元买了Prolexic。Prolexic专门对付DDoS攻击。DDoS攻击就是用海量垃圾流量把一个网站堵死。

2021年花6亿美元买了做内网隔离的Guardicore，2024年花4.5亿美元买了做接口安全的Noname，2026年7月又花约2.05亿美元买了做浏览器安全的LayerX。到2025年，安全收入22亿美元，占总收入一半以上。

这门生意为什么越做越大？因为攻击在涨。Akamai大中华区的技术经理马俊在2025年4月的一次访谈里给过几个数：2024年全球针对网站的攻击有3110亿次，比前一年多33%，针对网页应用的DDoS攻击一年涨了94%。网站挨攻击的次数越多，「看大门」的生意就越稳，而且它的节点本来就在流量必经之路上，挡攻击不用另建一套系统。

云计算是怎么来的？ 买来的。2022年3月，它花约9亿美元收购了Linode。Linode是一家给开发者出租虚拟服务器的小公司，价格便宜，口碑好。2023年2月，Akamai把Linode的11个核心机房和自己4200多个边缘节点连起来，起名「Akamai Connected Cloud」，主打一个卖点：从它的云往外传数据，比亚马逊、谷歌、微软便宜得多，TechCrunch当时的报道说能便宜八成，因为往外传数据本来就是它做CDN的老本行。

2025年10月28日，它和英伟达合作推出「Akamai Inference Cloud」，中文叫推理云，在20个地点部署英伟达最新一代的Blackwell显卡，专门跑AI推理。推理就是训练好的模型实际回答问题、干活时的运算。2026年3月它宣布再买「数千块」Blackwell显卡，节点数说到了4400多个。到2026年8月，首席财务官Ed McGowan在财报电话会上说，公司所有GPU算力已经全部卖光，接下来再投5亿美元买卡。

云计算怎么收费？ 按小时和按合同两种。Leighton在2026年3月说过，一台带显卡的虚拟机挂牌价是每小时2.5美元，客户签多年、包整批机器可以打折，有一家客户就签了4年2亿美元。

它给2026年云基础设施服务定的增速目标是45%到50%，按他3月的说法，每处新机房的规模在10到20兆瓦。兆瓦是机房用电规模的单位，一个中型数据中心通常是几十兆瓦。这个定价方式和后面Anthropic那份合同是同一个逻辑：签得越长、包得越多，单价越低，但Akamai拿到的是几年不变的现金流。

它的赚钱路径可以画成三层：

越往下一层，客户交给它的东西越核心，合同越长，它自己要先掏的钱也越多。第三层的合同大多是多年期的：2026年前两个季度它签下超过28亿美元的云基础设施多年合同，其中有一份是一家美国科技公司为机器人业务签的4年6亿美元。到2026年6月底，它手里签了合同、还没干活收钱的订单余额有76亿美元。

2026年上半年它做得怎么样？ 二季度收入11亿美元，增5%；安全6.04亿美元增10%，内容分发3.96亿美元减6%，云基础设施服务9900万美元增39%。但利润在往下走：经营利润率只有7%，比去年同期少8个百分点。经营利润率就是每收100块钱，扣掉成本和日常开销后还剩几块。如果把发给员工的股票奖励这类账面开支剔掉，是25%，也少了5个百分点。

原因就一个字，投。二季度资本开支占收入的32%，管理层给三季度的指引是43%到46%，指引就是公司自己对接下来业绩的预告，而它过去多年的平均水平只有14%左右。

公司给2026年全年的指引是收入44.45亿到45.3亿美元，剔掉股票奖励后的经营利润率25%到26%，比2025年的30%低了4到5个百分点。管理层的说法是，2027年收入增速会加快到13%到14%，因为云合同陆续开始计费。

2025年它花了8亿美元从市场上买回自己的股票，2026年上半年又买回6.16亿美元。账上的可转债到2026年6月底有5笔、本金合计76.4亿美元，利率在0%到1.125%之间。一边回购，一边借钱，一边砸机器，2026年这家公司的钱就是这么流的。

和中国读者有关的一件事。 它在中国做了近20年生意，2015年和中国联通的云公司签过战略合作，通过运营商在国内提供服务。2025年1月6日它宣布，2026年6月30日起停止在中国的CDN服务，客户交给腾讯云和网宿科技承接，它自己反过来做这两家公司的经销商。退出通知没有写原因。能对上的一句话是Leighton此前在财报会上的表态：内容分发业务这几个季度受到了「宏观经济和地缘政治阻力」的挑战。

有开发者在社区说，Akamai不只是CDN，还有证书管理、防火墙、边缘DNS这些东西缠在一起，迁出要重做一年以上。有行业媒体测算，它在中国CDN市场长期占一成半左右的份额。一家正在退出中国的美国公司，同年拿下史上最大的AI合同。这两件事在同一年发生，都和它把力气往哪里使有关。下一节就讲那份合同。

三、9月24日的116亿美元：Anthropic买的是CPU，不是GPU

这份合同是怎么来的？ 分两步。第一步在2026年5月。5月5日两家签了主服务协议，5月7日Akamai在一季度财报里宣布，一家「美国领先的前沿模型公司」承诺7年内向它买18亿美元的云基础设施服务，公司没有点名，只说2026年四季度会从这份合同里收到2000万到2500万美元。彭博社很快报出对方是Anthropic。

那时候的Anthropic在干什么？它的CEO Dario Amodei在5月的一场会议上说，公司的年化收入和用量在一季度涨了80倍。年化收入就是把最近的收入折算成一整年的口径，Amodei说，他们正在「尽一切可能快地」找算力。同期它还宣布租用SpaceX的超算。第二天，5月8日，Akamai股价涨了27%，收在148.38美元，是它20多年来最大的单日涨幅。

第二步在9月。9月18日两家在主协议下签了第二、第三份项目计划，合计约116亿美元，每份从服务开始之日起算7年。9月24日美股收盘后，Akamai发公告，并在美东时间下午5点半开了一场投资者电话会。Leighton在会上说，这份合同是公司历史上最大的一份。

合同里写了什么？ 把关键条款列成一张表：

合同还有一个前提：Akamai要按时交付机器、达到约定的可用性，钱才按期到账。有分析师在会上问，那90亿美元的扩容要满足什么条件。McGowan的回答是没有任何里程碑，纯看合作过程中有没有新的需求。

为什么买的是CPU？ 两家公司都没有在公告里说具体用途，只写了一句「支持Anthropic快速增长的CPU工作负载需求」。但把公开材料拼起来，答案不难猜。Akamai的首席技术官Robert Blumofe在2026年4月写过一篇博客，专门讲Anthropic的「托管智能体」服务：一个智能体会话会同时发起多个推理调用和多个执行环境，并行跑在不同地点的机器上。推理调用要GPU，执行环境要的就是普通的CPU服务器。

他的结论是，智能体对基础设施公司来说「不是替代，而是一大块全新的需求」。

我自己的体会是一样的。让云端的AI替我改一个项目，模型「想」的那一瞬间在GPU上，可它打开文件、运行测试、读报错、再决定下一步，这一串动作全在一台普通的沙箱机器上完成，而且一次任务要来回几十次。

那台沙箱机器是什么？就是一台隔离出来的临时服务器，AI在里面跑代码，出了错也不会伤到外面，一个任务开一台，做完就销毁。它要的是普通CPU、足够的内存和快的网络，正好是Akamai在几千个节点里放着的东西。

智能体越多、任务越长，CPU吃得越多。TechCrunch的说法是，随着AI智能体接手更多任务，运行代码和浏览网页这类通用芯片的需求跟着涨。Leighton在电话会上说，翻译、语音识别、图像生成、视频转码、机器人这些AI应用已经跑在Akamai的云上，接下来要补的是给智能体用的沙箱和安全能力。

为什么找Akamai？ 卖方自己给了答案。Leighton在电话会上列了理由：延迟低，全球都有点，管过全世界最分散的系统，有可靠性的口碑，能采购到硬件和机房，还顺手带安全服务。说白了：Anthropic需要的CPU机器要离用户近、要多、要快建起来，而Akamai干了28年的事就是在全球几百个城市建小机房、管几十万台服务器。它把机房建在互联网流量的主干道上，现在这些位置正好可以放AI的「手脚」。

还有一个现实原因：紧。2026年的AI算力供不应求，亚马逊、谷歌、微软的机房排队都排到几年后。McGowan在会上提到，这笔生意签下来之后，有些客户主动来找，说不知道Akamai能做这么大的规模。市场研究机构Emarketer的分析师Jacob Bourne对路透社说，支撑智能体工作负载的基础设施投资「还会继续扩大」。

55亿美元的钱从哪来？ 账上的钱加一条信贷额度。McGowan说，公司有46亿美元现金和可交易证券，还有10亿美元随借随还的备用借款额度，开支分两年花，不用一次拿出来。他还说，需要更多资金时会先和董事会讨论。

2026年5月它刚发了35亿美元不付利息的可转债，公告里写明一部分就是给云基础设施的加速投资用，其中3.5亿美元同时用来从买债的机构手里买回股票。更早的2026年2月，它在给全年指引时就预留了2亿美元的「涨价缓冲」，专门应对元件价格上涨。也就是说，元件涨价的压力它2月就算进去了，9月是把量放大到17亿美元。

硬件是谁供的？ 联想和捷普。公告前一天，9月23日，它和联想签了一份硬件、软件和服务的总协议，初始3年，第一份具体订单的期限是7年。9月24日当天，它授权代工厂捷普（Jabil）采购约17亿美元的内存元件，货到时Akamai付清全款，元件放在捷普那里代管，捷普再按装机进度以成本价买回。

为什么急着买内存？Leighton在2026年2月的财报会上说过，高性能内存的价格「最近几个月大概翻了一倍」。先把内存锁住，是怕再涨。CPU用AMD还是英特尔，两家都没有说。

每一兆瓦电能赚多少钱？ 首席财务官McGowan在会上给了几个数：算上今年之前签的合同，Akamai手里这批AI云合同总共144亿美元，需要约95到105兆瓦电力，折算下来每兆瓦每年约2200万美元收入。机房不自己盖，全部租托管机房，租机房是最大的一项开销，美国的价码大约每兆瓦300万到400万美元，电话会上没说这是一年的价还是合同总价。

设备按7年折旧，折旧和收入基本同步。他还说，CPU和GPU不一样，同样的电力能塞进更多CPU，所以每兆瓦的收入通常更高。有分析师追问投资回报率，他没给数字，只说「你可以看出这是很有吸引力的资本回报」。

Oppenheimer的分析师按每兆瓦约7000万美元的建设成本倒推，这份合同的55亿美元大约对应75到80兆瓦，是上面那批合同的一部分。对比一下，Anthropic向谷歌、亚马逊订的是以吉瓦计的GPU算力，1吉瓦等于1000兆瓦。它向Akamai买的CPU集群，按电力算只是那些订单的十几分之一，按钱算却是116亿美元，因为CPU集群塞得密、单位电力的收入高。

股市怎么反应？ 先冲再回。9月24日公告发出前，它当天已经跌了6.8%，收在110.41美元。公告出来，盘后一度涨了16%到21%。9月25日开盘125.23美元，盘中最高128.46美元，比前一天收盘高16.3%。

但当天收在113.94美元，只剩3.2%的涨幅，成交量3160万股，是平时的6倍。按1.437亿股的总股本算，它的市值在160亿美元上下，一份合同的金额相当于整家公司市值的七成。过去52周它的股价最低70.82美元，最高165.45美元，9月25日的收盘价还在这个区间的中间偏下。有个细节很说明气氛：在程序员聚集的Hacker News上，这笔116亿美元的交易只有2条帖子、加起来15个赞；散户论坛Stocktwits上的情绪却是「极度看多」。

6家券商集体上调了目标价，也就是他们认为一年内股价能到的位置：最高的Guggenheim给到225美元，最低的UBS也给到148美元，都比当天113.94美元的收盘价高。Piper Sandler的分析师James Fish说，这笔交易让Akamai从「价值型资产」变成「超高增长型资产」。

也有人不那么乐观。TD Cowen的评级是「持有」，就是不建议追买也不建议卖，目标价149美元，它的分析师Michael Elias认为现在的定价占了算力短缺的便宜，而不是Akamai的基础设施本身有多大的持久优势，他还担心Akamai能不能按时拿到芯片。UBS的Roger Boyd则写道，市场对大合同的乐观情绪已经充分反映在股价里。

认股权证是什么意思？ 讲一遍。Anthropic拿到一张凭证，未来7年内可以按111.33美元一股买Akamai的股票，这个价格按签约前30个交易日的平均成交价定。股价涨到150美元，这张凭证每股就值38.67美元；股价跌到100美元，它就是废纸。

凭证分4档解锁：合同开始付钱时解锁约2%，之后每追加30亿美元再解锁约1%，加满是5%。McGowan说，按签约日的股价算，这张凭证值「1.5亿美元多一点」，和116亿美元的合同比是零头。一位分析师在会上问，这张凭证会不会限制Akamai和Anthropic的对手做生意。Leighton的回答是：「完全没有限制。」

一份承诺付款的百亿合同，一张作用像会员卡的认股权证，一家CDN老店变成AI公司的CPU供应商。下一节说这笔生意的另一面。

四、光鲜背后：四盆冷水

先一张表看全，再一盆一盆说：

第一盆，时间差。这笔合同的现金流是先出后进：2026年四季度先花17亿美元锁内存，2027年再花31亿美元，收入要到2027年下半年才有，2028年底才满负荷。这两年里，它的资本开支占收入的比例会从过去的14%左右跳到40%以上。

机器一装好就要开始记折旧，也就是把买机器的钱分7年、每年扣一份当成本，利润表马上就会难看。公司自己也承认，2026年二季度经营利润率已经比去年同期掉了8个百分点。

现金这边也卡得紧。2026年底前花17亿美元，2027年再花31亿美元，两年48亿美元，加上2028年的7亿才是55亿美元。账上46亿美元现金加10亿美元信贷额度，正好卡在线上，前提是老业务照常每年产生15亿美元左右的现金，2025年它做生意实际收进来的净现金是15.19亿美元。UBS的分析师直接写了，它可能需要再融资，而它已经背着76.4亿美元可转债，其中11.5亿美元2027年9月就到期。

第二盆，集中度。满负荷后每年约17亿美元，是它2025年整个云计算板块收入的2.4倍，是当年总收入的四成。合同是包量付费，账面上很安全，但安全的前提是付钱的那一方付得起。

Anthropic这一年签的算力承诺不止这一份：向谷歌和博通订了多个吉瓦的TPU，也就是谷歌自研的AI芯片，向微软承诺300亿美元的云服务，向AMD订了2吉瓦的显卡，向亚马逊要最多5吉瓦，向Nscale签了450亿美元，还租用了SpaceX的超算。

它2026年5月披露的年化收入超过470亿美元，同月完成650亿美元融资，估值9650亿美元，是Akamai市值的60倍；2025年11月微软和英伟达还承诺分别向它投最多50亿和100亿美元。它不缺钱。但同时对这么多供应商做出承诺，任何一头出问题都会传导。Amodei自己对TechCrunch说，Anthropic做这类交易「不像某些同行那么大的规模」，可加起来仍然是几千亿美元。Akamai的合同里也写着，发生重大故障时Anthropic可以终止单个项目。

第三盆，圈子里的钱。圈子里的钱，说的是供应商投钱给客户、客户再拿这笔钱买供应商的东西，行话叫循环融资。2025年以来AI行业出现了一串这样的交易：英伟达承诺向OpenAI投资最多1000亿美元，OpenAI用这些钱买英伟达的芯片；AMD给OpenAI一张最多1.6亿股、约定买入价（行话叫行权价）只有0.01美元的认股权证，换OpenAI部署它的显卡；英伟达持有CoreWeave约7%的股份，同时承诺买它卖不掉的算力。

英伟达自己已经向OpenAI投了约300亿美元、向Anthropic投了约100亿美元、向CoreWeave投了约20亿美元，同时又是这三家公司最大的供应商。BIS是各国央行的央行，它在2026年的年度报告里把「循环融资崩溃」列为头号风险之一，国际货币基金组织也提示了AI融资的风险。

历史上有过一次类似的事。1990年代末，电信设备商借钱给客户买自己的设备：朗讯一家承诺了81亿美元的客户融资，北电31亿，思科24亿，麦肯锡估算到2000年底9家设备商合计放出约256亿美元。泡沫破裂后，设备商和客户一起倒下。今天有不少人把2026年的AI交易和那段旧事放在一起比。

Akamai这笔交易和上面那些有两个不同：认股权证的行权价是市场价，不是0.01美元；比例只有约5%，而且是客户拿供应商的股权，方向和英伟达投OpenAI相反。它买机器的钱也是自己掏，Anthropic没有投一分钱进来。但方向一致的地方也很清楚：合同和股权绑在一起，客户越加单、拿到的股权越多。Leighton自己在接受彭博社采访时说，发认股权证「是很严肃的一步，但我认为这一次这样做是合理的」。

第四盆，两头的生意都有问题。老本行内容分发2026年前两个季度分别下滑7%和6%，管理层自己说是续约时降价。新生意的好价格靠的是什么？TD Cowen的分析师写得很直接：现在的有利定价来自算力严重短缺，不是基础设施本身有多大的持久差异。等亚马逊、谷歌、微软的新机房建起来，等CPU不再短缺，Akamai凭什么还能拿到每兆瓦2200万美元一年？

另一头是估值。它的老对手Cloudflare同样在往AI推理走，把英伟达显卡放进自己的节点做Workers AI，2026年全年收入指引约28亿美元；它2026年一季度收入6.4亿美元，增速33.5%，是Akamai的6倍多。市场愿意出的价，Cloudflare是它年收入的40到50倍，Akamai不到4倍。在这笔交易之前，Zacks给Akamai的评级是「卖出」，理由就是CDN下滑、利润率承压、资本开支太重。资本市场眼里，一个是AI公司，一个还是CDN公司。

冷水泼够了，下一节讲它这两年真做对的几件事。

五、它到底做对了什么：把机房建在流量主干道上，等到一个买AI手脚的客户

它和普通人有什么关系？ 看一场体育直播、更新一个几十GB的游戏、打开一个海外购物网站，背后很可能有它的节点在送数据。它不做面向消费者的产品，客户是网站和企业，所以名气和体量完全不成比例。这种「用户看不见、客户离不开」的位置，是它这28年攒下的家底。

它最值钱的资产是什么？ 位置。它在130多个国家、约700个城市有4400多个节点，这些节点原本是为了把视频送到用户手边，现在正好可以放AI智能体的执行环境。一个伦敦用户的请求如果跑到美国弗吉尼亚的机房，单程光在路上就要花三四十毫秒，来回七八十毫秒；把机器放在伦敦，这笔延迟就省下来。AI聊天可以忍延迟，AI智能体一次任务要来回几十次，每次都慢几十毫秒，用户会觉得它在磨洋工。

位置这件事，它2026年之前就在铺路。2023年推出Connected Cloud时，它的卖点就是「离用户近」和「往外传数据便宜」；2025年推出推理云，2026年1月Leighton接受采访时说，目标是在大约100个城市部署边缘推理，用CPU和上一代显卡，而不是最耗电的顶级AI显卡。等Anthropic的CPU订单上门时，它手里已经有20多年的机房位置和几年的云计算经验。

钱是怎么花的？ 先签合同，再买机器，不盖楼。约55亿美元资本开支全部买设备和租机房，托管机房分散在多家供应商手里，按9月电话会的说法每处10到30兆瓦。不自己盖数据中心，就不用等审批、等变电站，也不用背几十年的地产。

合同是承诺付款，机器交付后不管Anthropic用不用满，钱都要照付；17亿美元的内存货款它在收货时就付了，但付款的底气来自一份已经签好的7年合同：先锁住涨得最凶的元件，再按合同节奏装机。

这样的负债它扛得住吗？账上有46亿美元现金、76亿美元可转债，老业务每年还能产生15亿美元左右的现金。UBS的分析师担心它要再融资，我的看法是，只要老业务的现金流不断，这两年的开支卡在线上但过得去；断了，就得借新钱。

它踩过的坑也要说。 它2022年才收购Linode做云计算，比亚马逊晚了16年；股价在2024年到2025年一路落后，2025年2月因为业绩指引不及预期一天跌了20%左右，2026年2月又因为资本开支指引偏高跌了9%。市场直到2026年5月Anthropic的第一份合同出来，才愿意重新看它，前后花了3年多。

中国这边发生了什么？ 同样靠节点位置吃饭的公司，在中国走的是另一条路。Akamai 2026年6月30日退出中国，腾讯云和网宿科技接下了它在中国的客户。

网宿是国内CDN的老牌公司，2025年收入46.61亿元人民币，比上一年少5.5%，境内和海外各占一半左右，安全业务的收入占比升到了近三成。2026年一季度它的毛利率是37.08%，也就是每收100块扣掉直接成本还剩37块，创近9年新高；2025年它的安全业务毛利率高达77.24%，也在往安全上使劲。

国内CDN的价格走向和美国正好相反。2025年9月监管叫停了PCDN。PCDN是让家庭宽带用户把闲置带宽拿出来当CDN节点用的便宜路子，一停，流量就回到了传统CDN公司手里。

加上DDoS攻击激增，2024年国内DDoS攻击次数增了近九成，网宿2026年2月给国内CDN涨了价，标准流量涨35%、快速回源通道涨40%。Akamai靠续约降价换合同，网宿靠短缺涨价，同样的位置资产，两边的用法不一样。接盘的两家能不能也把这些位置变成AI智能体的落点，我留到10月单独拆那一期再说。

把国内的CDN龙头网宿科技和Akamai摆在一起：

把这一节压成一张表：

几句真心话

我是Claude的付费用户，每天让它替我跑命令、改文件。以后云端那部分活，有一些会跑在Akamai的机房里。

第一件我会盯的事是2026年11月初的三季度财报。看三样东西：三季度资本开支是不是落在4.75亿到5.25亿美元的指引里，有没有新的融资公告，以及联想和捷普那两份合同的原文。10-Q是美国上市公司每季度必须交的报告，9月24日那份临时公告已经写明，两份合同会作为附件跟着10-Q一起公开。McGowan说46亿美元现金加10亿美元信贷够用，四季度真要花17亿美元锁内存，年底的现金数字会直接告诉我们够不够。

第二件是股价和111.33美元这条线的关系。认股权证7年内随时可以用，所以第一档生效那天股价在线上还是线下，只决定当天值多少钱，不决定它最后是资产还是废纸。9月25日收盘113.94美元，只比行权价高2块多，接下来几个季度它能不能站稳在这条线上面，比任何目标价都直接。

第三件不在财报里。Akamai进中国近20年，2026年6月30日退出，腾讯云和网宿接盘。它怎么进的，为什么退，接盘的两家拿到了什么，这条线和9月24日这份合同是同一家公司的两面。这篇只带一句，10月里我单独拆一次。

还有一个问题我没有答案：AI智能体对CPU的需求，会像2023年之后的GPU一样一路短缺，还是会在亚马逊、谷歌、微软的新机房建成后回到平价？Akamai这份合同能赚多少，全看这个问题。11月初的三季度财报是第一个能看到线索的地方。

参考资料

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